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　　航天环宇(688523) 事务： 4月29日公司通知布告，2024年实现营收（5。08亿元，+11。36%），归母净利润（1。02亿元，-24。42%），扣非归母净利润（0。76亿元，-22。75%）；毛利率（43。67%，-7。58pcts），净利率（21。96%，-8。34pcts）。 2025Q1停业收入（0。61亿元，+40。61%），归母净利润（0。10亿元，+145。34%），扣非归母净利润（0。02亿元，由亏转盈）；毛利率（46。18%，+10。21pcts)，净利率（15。06%，+4。73pcts)。 投资要点： 公司2024年营收创近年来新高，2025Q1业绩取得开门红 2024年，公司停业收入（5。08亿元，创近年来新高，持续六年正增加，毛利率（43。67%，-7。58pcts）有所下滑，次要系受产物布局变化，下逛从机或总体客户价钱下降的影响所致。公司归母净利润（1。02亿元，-24。42%）和净利率（21。96%，-8。34pcts）均有所下降，次要系研发费用（0。60亿元，+25。64%）和发卖费用（0。11亿元，+35。04%）快速增加、部门补资金已于2023年领取完毕导致其他收益（0。16亿元，-41。57%）较着下降等缘由所致。 2025Q1，公司停业收入（0。61亿元，+40。61%）和归母净利润（0。10亿元，+145。34%）同比快速增加，次要系通信及航空产物发卖收入添加所致。 2024年，公司期间费用率（21。52%，+0。73pcts）有所增加，此中发卖费用率（2。26%，-0。17pcts）和办理费用率（7。21%，-0。86pcts）有所下降；财政费用率（0。15%，+0。41pcts）有所添加，次要系演讲期内短期告贷添加导致利钱领取添加，协定存款利率下降，利钱收入削减所致；公司持续增大研发投入，研发费用率（11。90%，+1。35pcts）有所提拔，从正在研项目来看，包罗部门航空动力、收缩场项目曾经进入小批量出产使用阶段，我们认为将逐渐对公司业绩增加发生驱动感化。 资产欠债表端，2024岁暮，公司合同欠债（0。09亿元，+413。99%）大幅增加，次要系个体合同预收款；正在建工程达到（3。20亿元，+84。34%），次要系航空财产园扶植投入、待安拆调试设备添加；存货(1。60亿元，+26。21%）快速增加，公司估计2025年向联系关系人发卖产物、商品金额为1。05亿元，相较客岁发生额0。40亿元，增加162。50%。 2024年，公司运营勾当发生的现金流量净额（0。57亿元，+45。93%），次要系收入添加，发卖商品、供给劳务收到的现金较上年同期添加所致；投资勾当发生的现金流量净额（-0。86亿元，+88。84%），次要系采办布局性存款的影响所致；筹资勾当发生的现金流量净额（-0。62亿元，-107。30%），次要系客岁同期IPO募集资金流入及演讲期现金分红、股票回购所致。 航空航天工艺配备和航空产物营业快速增加，身处航空航天高景气成长赛道 公司从停业务专注于航空航天范畴的宇航产物、航空航天工艺配备、航空产物和卫星通信及测控测试设备的研发和制制，次要为航空航天范畴科研院所和总体单元的科研出产使命供给手艺方案处理和产物制制的配套办事。公司客户包罗航天科技、中国电科、航天科工、中科院、航空工业、中国商飞、中国航发等。 ①宇航及通信产物：2024年营收（1。98亿元，-30。77%）有所下降，次要受宇航产物发卖价钱下降取产物布局变化双沉影响所致，营收占比38。91%，毛利率（54。59%，-1。03pcts)略有下滑。 宇航板块营业次要包罗承担星载微波天线、微波器件、热控、星体布局及太阳翼等焦点零部件的工艺手艺研究、细密制制、拆卸、测试、试验等使命。卫星通信及测控测试设备板块产物次要包罗卫星通信天线、地面测控天线和特种测试设备三个类别。 演讲期内，公司次要完成了一体化阵面、裂缝阵天线、加强天线、有源板、星载复材布局件等产物；完成了各型天线、集拆箱测控数传天线、贸易低轨卫星互联网测控取馈电天线、车载卫线、各类型收缩场反射面等产物。公司做为地面系统的焦点供应商，完成了“千帆”星座4。5米测控天伺馈、“千帆”星座1。8米馈电天伺馈产物的研制，并正在初次星地建链工做中取得成功。 ②航空航天工艺配备：2024年营收（2。27亿元，+81。37%）高速增加，次要系客户新增使命工拆需求添加所致，营收占比44。65%，毛利率（40。71%，-1。35pcts）略有下滑。 产物次要包罗金属及复合材料零部件成型工艺配备、拆卸型架、复合材料零件从动化出产线、部段和零件拆卸出产线、非标配备等产物的研制、维修及办事。 演讲期内，子公司湖南飞宇中标“上海飞机制制无限公司C929项目复材工拆框架和谈项目”，成交金额不跨越1。75亿元；同时正正在研制多个类型的C919部拆产线工艺配备，为国产大飞机的批产帮力；湖南飞宇己全体搬家至航空财产园，厂房面积约3。6万平方米，新增从动化加工、检测、调试设备数十台套，极大提拔了公司工艺配备的研制前提和产能；全资子公司自贡环宇正在四川自贡航空财产园开展产线扶植，自贡环宇现已开展人才步队扶植，财产园区扶植己处于收尾验收阶段，达产后将会正在无人机制制取配备范畴构成奇特的财产化劣势；年内，公司次要完成了各型飞机、无人机的复材机身布局、机翼、进气道、大型平易近用航空策动机短舱组件等产物。 ③航空产物：2024年营收（0。83亿元，+84。81%）高速增加，营收占比16。39%，毛利率（25。87%，-16。85pcts）有所下降，次要系项目形成较上年有较着变化以及出产设备转固投入利用，折旧费用较上年同期添加所致。 产物次要包罗复合材料布局件、复合材料功能件、金属零部件。 演讲期内，公司次要完成了高难度进气道工拆、C919产线平尾、机翼试验件工拆、机头填充平台、侧壁板工做台、进气道夹具等产物。 全体来看，公司所处航空航天赛道正处于高景气成长阶段。陪伴近期国网星座、千帆星座、银河航天卫星互联网手艺试验卫星等成功发射，多个卫星互联网星座已进入本色性的扶植阶段，我国卫星发射数量正在将来几年无望维持快速增加趋向，卫星制制财产无望脱节保守项目制，送来多量量出产阶段；同时，跟着大飞机规模化系列化勾当的开展，以及产能提拔项目标逐渐扶植，国产大飞机C919的交付量无望稳步提拔，交付节拍无望连结正在较高程度。连系保守航天财产、贸易航天以及国产大飞机等范畴的加快成长，公司业绩无望充实受益。 开展股份回购，践行“提质增效沉报答” 公司2024年2月通知布告，拟利用IPO部门超募资金以集中竞价体例回购公司股份，回购资金总额不低于5000万元、不高于1亿元，回购价钱不跨越人平易近币30元/股，截至2024年12月31日，公司已累计回购公司股份306。00万股，占公司总股本的比例为0。75%，回购成交的最高价为22。37元/股，最低价为15。43元/股，领取的资金总额约为人平易近币5942。61万元。 公司积极开展股份回购，有益于公司践行“提质增效沉报答”步履方案，公司股价不变，树立优良的市场抽象。后续回购股份拟用于开展股权激励，有益于充实调动公司办理团队以及焦点的积极性，无效地将股东好处、公司好处和焦点团队小我好处绑定，谋求久远成长。 投资： 2024年，公司营收持续增加，针对公司将来的成长，我们有如下概念： 1、陪伴我国多个卫星互联网星座进入本色性的扶植阶段，卫星发射数量正在将来几年无望维持快速增加趋向，公司积极结构卫星通信产物、地面测控配备、特种测试配备、星载通信无效载荷等营业的业绩兑现无望进一步提速。 2、受益于国产大飞机规模化系列化勾当的开展，以及产能提拔项目标逐渐扶植，公司航空航天工艺配备和航空产物板块无望充实获益。 3、公司各营业除正在军工范畴外，普遍涉及平易近机、低空经济、贸易航天等，无望正在业绩提拔的同时享受多个从题活跃带来的估值溢价。 4、公司积极开展股份回购，有益于公司更好地开展市值办理，股价不变，树立优良的市场抽象。后续回购股份拟用于开展股权激励，无望进一步伐动公司办理团队以及焦点的积极性，谋求久远成长。 基于以上概念，我们估计公司2025-2027年的停业收入别离为6。56亿元/8。18亿元/9。99亿元，归母净利润别离为1。17亿元/1。40亿元/1。70亿元，EPS别离为0。29元/0。34元/0。42元，维持“买入”评级，赐与方针价24。65元，别离对应85倍/73倍/59倍PE。 风险提醒：研发进展不及预期风险；部门产物客户需求具有不确定性的风险；财产园扶植进度不及预期风险等。航天环宇(688523) 事务：公司10月29日发布了2024年三季报，2024年前三季度实现营收2。7亿元，YoY+33。0%；归母净利润0。5亿元，YoY+0。4%；扣非归母净利润0。3亿元，YoY-13。7%。业绩根基合适市场预期。公司收入增加次要受益于航空工艺配备及通信产物的收入增加。我们分析点评如下： 前三季度收入同比增加33%。单季度看，公司1Q24~3Q24别离实现营收0。4亿元、1。2亿元、1。1亿元，同比增速别离是+71。8%、+50。3%、+8。5%；别离实现归母净利润0。04亿元、0。19亿元、0。28亿元，同比增速别离是-27。3%、+54。3%、-14。7%。公司持续3个季度收入同比正增加。盈利能力方面，公司3Q24毛利率为52。0%，同比削减1。12ppt；净利率为27。7%，同比削减6。76ppt。2024年前三季度分析毛利率为43。4%，同比削减13。38ppt；净利率为20。7%，同比削减3。59ppt。 研发投入加大；存货/合同欠债较岁首年月均有较大程度增加。费用端，公司2024年前三季度期间费用率为27。2%，同比削减3。46ppt。此中：1）发卖费用率3。3%，同比削减0。25ppt；2）办理费用率9。3%，同比削减2。41ppt；3）研发费用率14。8%，同比削减1。85ppt；研发费用0。4亿元，同比增加18。1%，次要是加大了大飞机等航空产物及通信产物的研发投入。截至3Q24末，公司：1）应收账款及单据4。6亿元，较岁首年月增加19。7%；2）存货1。8亿元，较岁首年月增加44。3%；3）合同欠债0。05亿元，较岁首年月增加170。3%。增速较高但基数较小。 股份回购彰显成长决心；注沉卫星、大飞机、无人机等计谋财产结构。2024年2月5日，公司披露了股权回购方案，打算自通知布告日起12个月内回购资金总额5000万~1亿元，正在将来适宜机会全数用于员工持股打算或股权激励，或彰显出公司对于股东报答工做的注沉和对公司持久成长的决心。计谋财产结构方面，1）卫星：2024年以来，公司完成了“千帆”星座4。5米测控天伺馈和1。8米馈电天伺馈产物的研制，并正在初次星地建链工做中取得成功。同时也为上海垣信等多家客户供给宇航及卫星通信、测控等相关产物。陪伴“千帆”星座连续发射和组网，公司卫星营业或具备较大需求弹性。2）大飞机：2024年4月，公司子公司飞宇公司中标了“C929项目复材工拆框架和谈项目”，订单金额不跨越1。75亿元；同时也正在研制多类型的C919工拆，将来成长潜力较大。 投资：公司深耕航空航天范畴二十年，是国度级专精特新“小巨人”。受益于航空航天配备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质出产力范畴营业的成长，公司将来几年业绩或无望不竭攀升。按照下逛需求变化，我们调整公司2024~2026年归母净利润别离为1。45亿元、2。03亿元、2。81亿元，当前股价对应2024~2026年PE为60x/43x/31x。维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；订单交付不及预期；产物降价风险等。航天环宇(688523) 事务：公司8月21日发布了2024年中报，1H24实现营收1。7亿元，YoY+55。3%；归母净利润0。2亿元，YoY+28。7%；扣非归母净利润0。1亿元，YoY+6。5%。收入增加好于市场预期。次要受益于航空工艺配备营业的收入增加。 我们分析点评如下： 2Q24收入同比大增50%。单季度看，公司1Q24~2Q24别离实现营收0。4亿元、1。2亿元，YoY+71。8%、+50。3%；别离实现归母净利润0。04亿元、0。19亿元，YoY-27。3%、+54。3%。公司持续2个季度收入连结快速增加。盈利能力方面，公司2Q24毛利率同比削减21。77ppt至38。6%；净利率同比添加5。10ppt至18。2%。公司1H24分析毛利率同比削减22。22ppt至37。9%，次要是停业成本增幅（142%）大于营收增幅（55%），以及产物布局变化等要素配合导致；净利率同比添加1。23ppt至16。2%，或次要受益于费用管控能力的提拔。 费用管控能力有所提拔；24Q2末应收/存货/合同欠债等较岁首年月均有增加。费用端，公司1H24期间费用率为29。1%，同比削减11。05ppt。此中：1）发卖费用率3。3%，同比削减0。97ppt；2）办理费用率11。0%，同比削减4。10ppt；3）研发费用率15。1%，同比削减6。74ppt；研发费用0。3亿元，同比增加7。4%；4）财政费用率-0。3%，上年同期为-1。1%。截至2Q24末，公司：1）应收账款及单据4。3亿元，较岁首年月增加11。4%；2）存货1。7亿元，较岁首年月增加32。2%，次要是原材料及正在产物添加导致；3）合同欠债0。04亿元，上年同期为0。02亿元，次要是新增中国航发上海商用航空策动机制制无限义务公司的预收款；4）货泉资金元，较岁首年月削减54。1%，次要是实施现金分红及股票回购导致；5）运营勾当净现金流为-0。7亿元，上年同期为-0。9亿元。 积极成长卫星互联网、大飞机、低空经济等新质出产力范畴营业。1）卫星互联网：2024年以来，公司完成了“千帆”星座4。5米测控天伺馈和1。8米馈电天伺馈产物的研制，并正在初次星地建链工做中取得成功。同时也为上海垣信等多家客户供给宇航产物、卫星通信及测控产物的研制及工程化办事，后续无望送来较大市场需求。2）大飞机：2024年4月3日，公司通知布告子公司飞宇公司中标了“C929项目复材工拆框架和谈项目”，订单金额不跨越1。75亿元。同时正正在研制多个类型的C919部拆产线工艺配备，为国产大飞机的批产帮力。 投资：公司深耕航空航天范畴二十年，是国度级专精特新“小巨人”。受益于航空航天配备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质出产力范畴营业的成长，公司将来几年业绩或无望不竭攀升。我们估计，公司2024~2026年归母净利润别离为1。70亿元、2。37亿元、3。26亿元，当前股价对应2024~2026年PE为38x/27x/20x。维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；产物降价风险等。